Skydance 启幕活动透露什么：超 30 部电影、逾 300 亿美元内容投入与近 800 亿美元债务

Paramount 与 Warner Bros. Discovery 完成价值 1100 亿美元的合并并纳入 Skydance 旗下后，联席 CEO David Ellison 与 Ynon Kreiz 首次面向媒体说明新公司的经营方向：维持 Paramount 和 Warner Bros. 两套创意独立的电影体系，协调发行与营销，推出超过 30 部影片，并把内容投入提高到 300 亿美元以上。Ellison 表示，片单既会延续《Mission: Impossible》《Top Gun》《Harry Potter》及 DC 等既有 IP，也会投资原创故事和不同类型作品；但活动展示的部分未来项目仅用旧片画面配上新片标识，尚不能证明实际成片情况。

两家电影制片厂将分别保有自己的片单、创作者关系和项目机会，再按类型及受众协调档期，避免大型影片相互蚕食。电视业务方面，Skydance 称不会削减 CBS Studios、Warner Bros. Television 和 Paramount Television Studios 的整体产量，而会在保留各创意品牌的同时提高运营效率；合并后公司拥有超过 190 部电视节目。对于 Comedy Central、MTV、CNN、HGTV、Cartoon Network 等大量收视下滑的有线频道，管理层提出以内容规模带动流媒体和线性频道，但没有公布明确的振兴方案。三家动画工作室未来如何安排也未在问答中得到正式说明。

Paramount+ 与 HBO Max 最终计划合并，但因技术障碍，近期仍将独立运营，并可能增加捆绑选择。公司将尽快整合两者的技术栈，Ellison 还称会利用 AI 协助合并，但未说明具体方法。CNN 与 CBS News 方面，他承诺两者拥有“完全的编辑独立性”，表示公司不希望政治化，并否认曾与任何党派的政治领导人讨论新闻内容；同时继续支持 CNN 负责人 Mark Thompson 和 CBS News 总编辑 Bari Weiss。

依据与各州总检察长达成的和解，Skydance 承诺未来五年在美国增加 15 亿美元制作支出，并推动联邦及州级影视税收优惠。Ellison 称 Paramount 目前的美国国内制作比例约为 5%，希望扭转制作外流；不过，即使联邦抵免通过，加州也未必优先受益，因为他所列的新泽西州和佐治亚州激励比例分别为 43% 和 38%，且新泽西州允许将主要创作人才支出纳入优惠。Paramount 去年还与新泽西州 1888 Studios 签署了十年租约，将使用超过 28.5 万平方英尺设施。

最大不确定性是合并形成的近 800 亿美元债务，尤其在利率上升环境下，偿债成本令公司容错空间有限。管理层称将以“投资增长”应对，预计合并后收入接近 700 亿美元，并计划到 2030 年把现金流提高至逾 100 亿美元、到 2029 年把杠杆率降至三倍；支撑措施包括内容投资以及通过整合流媒体技术栈、采购和房地产等实现超过 60 亿美元的合并节省，其中也会包含数量未公布的裁员。洛杉矶县委托的研究估计，未来三年当地近 4500 个影视岗位可能受到影响。

评级机构 Fitch 在活动当天调降 Paramount 与 Warner Bros. Discovery 的信用评级，理由包括杠杆显著升高、整合与执行风险、协同效应能否实现的不确定性，以及线性电视收入承压、流媒体竞争和内容“押中爆款”的风险。Fitch 认为，实现去杠杆目标可能还需要出售资产或发行新股，但其基础情景并未计入这些措施；Ellison 与 Kreiz 也未回答是否会出售合并后的资产。因此，Skydance 公布的是一套以扩大制作和内容规模换取长期增长的计划，其能否在巨额债务与复杂整合压力下兑现，仍有待实际执行验证。